文/李然

8月18日盘后，舍得酒业（600702.SH）披露了2023年半年报：上半年实现营业收入35.29亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，同比增长10.07%。

(资料图)

今年上半年白酒行业迈入新一轮调整周期，市场环境错综复杂。国家统计局数据显示，上半年全国规模以上企业白酒产量209.7万千升，同比下降14.8%，连续第七年下滑。端午前夕，不少名酒更是出现了价格倒挂现象。

在这样的大环境下，舍得酒业却交出了一份超预期的业绩。对比一季度报告可发现，二季度舍得酒业增长逆势提速，营收大涨超三成，带动上半年实现了营收和净利润两位数双增长，再创历史新高，经营情况稳中有进。

披露半年报的同时，舍得酒业还抛出了一份至少出资1.85亿元的回购股份计划，表明了管理层对后续发展的信心。伴随持续夯实、深化老酒战略的步伐，舍得酒业稳增长的确定性愈加明显，在次高端阵营的领先身位将得到进一步巩固。

淡季逆势大涨 渠道健康发展

今年春节后，在消费需求疲弱、动销压力增大、增量竞争转存量竞争的市场环境下，白酒企业面临的压力骤增。今年春季糖酒会上，库存增长、动销不力成为业界热议的话题。

外界对行业走势的低预期，也很快反映到了上半年的白酒板块走势上。到6月中国酒业协会发布《2023中国白酒市场中期研究报告》，进一步坐实了白酒行业“新一轮调整期已然到来”。

事实证明，不要轻易怀疑白酒尤其是名酒的经营韧性。虽然全国白酒产量已连续多年下滑，近年白酒行业的营收和利润都在进一步集中，优秀的酒企早已在不同价格带确立了各自的领先地位。

决胜次高端市场的舍得酒业正是如此。二季度历来是白酒消费淡季，但今年二季度舍得酒业实现营业收入15.08亿元，同比增长32.1%；归属于上市公司股东的净利润3.502亿元，同比增长14.83%，在淡季业绩增速不降反增。

舍得酒业上半年稳健经营的亮丽“底色”，从以下三方面可窥见一斑。

第一，中高端产品持续增长再创新高，高端化驱动营收稳步提升。

上半年，舍得酒业的中高档酒销售收入27.57亿元，同比增加14.61%，创下历年新高，相比2019年同期已增长近两倍，可见过去三年舍得的高端化成绩斐然。

中高档产品收入不断提升，壮大腰部产品力量的同时，也加速产品结构优化，推动舍得酒业盈利能力提升，并进一步拉升了品牌的影响力。

其次，渠道健康发展，助力舍得酒业长效经营。

坚持“利他的客户思维”，今年舍得酒业淡季主动控货稳价，减轻了经销商们的去库存压力，获得了渠道合作伙伴的支持。多家机构的研报显示，舍得酒业库存维持正常水平，产品批价稳中有升。华鑫证券6月研报就指出，舍得酒业当前库存较年初优化较多，且维持合理库存状态，

渠道与酒企相辅相成。反映到财报上，上半年舍得酒业经营活动产生的现金流量净额达到6.4亿元，同比大涨超五成。

与此同时，舍得酒业还在持续优化渠道建设，大力发展优质经销商，渠道经营质量显著提高。

今年上半年，舍得酒业的批发代理渠道实现销售收入30.2亿元，同比增长14.95%；新增经销商450家，上半年共有经销商2405家，较2022年末增加247家。

白酒企业的合同负债增长，往往被是渠道看好后势的重要信号。半年报显示，舍得酒业上半年末合同负债余额5.09亿元，这一数据同样是近年同期新高。

第三，持续深化全国化步伐，为稳定发展提供强力支撑。

近年来，舍得酒业通过重点城市、重要区域的攻坚突破，加速推进和深化全国化布局。多家研报指出，舍得酒业今年持续推进“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”战略，省外市场加速突破，其厚积薄发的成效日益显现。

今年上半年，舍得酒业在省外市场销售收入23.38亿元，同比增长18.91%，在酒类产品总收入中占比达71%。

随着舍得酒业全国化布局纵深发展，其核心大单品将在省外市场正在加快进入导入期和放量期，有望成为其未来增长的重要推动力。

三大靶向发力 向上发展确定性凸显

要详细分析舍得酒业上半年逆势高质量发展的原因，可以归结为三方面精准“靶向发力”：战略清晰、执行有力、股东给力。

在战略上，舍得酒业坚定战略信心，保持战略定力，淡定践行老酒战略不动摇。通过坚持极致的产品主义和利他的客户思维，培育深度的消费者体验，提升经营管理能力和人才队伍建设，舍得酒业以确定性的战略应对不确定的市场环境，奠定了上半年稳健发展的基石。

在执行上，面对行业新一轮调整周期，舍得酒业“快、准、狠”地果断加大品牌营销投入，抢占市场机遇。今年上半年，舍得酒业通过登陆央视春晚、亮相海外多国迎春活动、投放《新闻联播》前黄金时段广告等一系列精准的品牌营销事件，不仅获得巨大的品牌声量和形象势能，其持续发酵的品牌效应也为舍得酒业贡献了更高的投入产出。

在股东支持上，复星持续深度赋能，推动舍得酒业加速破圈。

今年上半年，在复星的全球生态赋能下，舍得酒业出海步伐显著加快。先是舍得全球品牌上市会36天内先后登陆欧亚七国、7天内跨越美国东西两岸，紧接着沱牌官宣牵手英超狼队，成为英超狼队官方全球合作伙伴。

一系列海外动作不仅提升了舍得酒业的品牌热度与势能，也为未来全球化发展创造了更大想象空间。

展望2023年下半年，在宏观稳经济政策协同发力下，市场复苏步伐将越走越稳。白酒作为消费强相关板块，在行业旺季带动下，全年向好发展的形势不改。不仅是舍得酒业，近期多家白酒企业都交出了两位数的半年业绩，足见白酒行业的经营韧性。

面对舍得酒业的超预期表现，机构已经率先发声。同花顺数据显示，上半年共有30家券商对舍得酒业给出“买入”评级，4家券商给出“增持”评级。

面对机遇与挑战并存的下半年，舍得酒业已超前启动备战状态。面对下半年的销售旺季，舍得酒业将通过开展名酒品鉴会、升学宴、体育赛事联动等不同形式的营销活动，刺激终端动销持续升温。

下半年，舍得酒业将持续落地举行老酒盛宴，加强高端圈层体验和品牌传播，培育消费者口碑；在全国多个核心城市举行藏品·舍得10年新品鉴赏会，助力其千元价位段战略新品加快破局市场；积极筹备及推动中秋国庆双节营销活动，带动终端开瓶率和复购率提升。

在披露半年报的同时，舍得酒业还抛出了回购股份计划提振市场信心。

8月18日舍得酒业公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于公司的员工持股计划。本次拟用于回购的资金总额不低于1.85亿元且不超过3.7亿元，回购价格不超过210元/股。这是近年白酒行业少有的回购股份计划。

公告中承诺，舍得酒业董监高、控股股东、实际控制人在未来3个月、6个月都不存在减持公司股份的计划，充分显示出舍得酒业控股股东及经营管理团队对其内在价值的认可和对未来持续发展的信心。此次回购也将有利于维护广大投资者的利益，进一步增强投资者对舍得酒业的信心。

整体上看，融入复星生态体系以来，舍得酒业的发展战略、经营管理、厂商关系、产品创新和品牌影响力等得到进一步提升和优化。在稳扎稳打的长期主义经营理念之下，舍得酒业当前的发展节奏契合当下的经济环境和消费环境，弹性抗压能力和后续发展韧性强劲。

在下半年宏观经济好转及销售旺季的带动下，舍得酒业有望保持稳健发展势能，为市场带来更亮眼的业绩表现。

（本文内容仅供参考，不作为任何投资建议。）